华泰期货4月生猪市场分析：供应压力后移，猪价下行趋势未变

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　　来源：华泰期货

　　作者：薛钧元

　　生猪市场要闻与重要数据

　　期货方面2026年4月3日收盘生猪2605合约收盘9380元/吨，较上月下跌1840元/吨，跌幅16.40%。现货方面，河南地区外三元生猪价格9.19元/公斤，较上月下跌1.55元/公斤，现货基差LH05-190，环比上涨290；江苏地区外三元生猪价格9.42元/公斤，较上月下跌1.38元/公斤，现货基差LH05+40，环比上涨460；四川地区外三元生猪价格9.12元/公斤，较上月下跌1.24元/公斤，现货基差LH05-260，环比上涨600。

　　供应方面，样本显示2月能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%；2月份能繁母猪淘汰量为11.55万头，环比涨幅1.83%，同比涨幅18.25%；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为1.12万头，环比微涨0.74%，同比涨幅3.66%；2月规模场样本点商品猪存栏量为3732.05万头，环比增加1.79%，同比增加5.57%。中小散样本企业2月份存栏量为157.67万头，环比增加1.36%，同比上涨11.89%；3月全国外三元生猪出栏均重为123.32公斤，较上月上调0.35公斤，环比涨幅0.29%，同比跌幅0.38%。需求方面，3月屠宰企业开工率30.56%，较上月增加2.54个百分点，同比增加4.45个百分点；库存方面，3月国内重点屠宰企业冻品库容率21.52%，上涨4.21个百分点。

　　参考咨询来源：钢联数据

　　市场分析

　　2026年3月，全国生猪价格呈现持续快速下行态势，行业供需矛盾进一步凸显，其中月前期跌幅较大，月中价格突破关键支撑位10.0元关口仍未寻得有效支撑，月末猪粮比降至过度下跌一级预警区间。全月呈现深跌后的寻底过程，猪价创出历史同期最低水平。截至目前生猪市场供大于求格局仍将延续，供应压力仍存后移迹象，4月压力仍然偏大，猪价仍面临阶段性下行压力，后续需重点观察价格能否形成有效筑底。

　　供应端方面，随猪价连续下滑至历史同期最低水平，生猪养殖已进入全面深度亏损阶段，亏损幅度理论上可触发母猪产能主动去化进程。受行业参与者累积现金流状况差异影响，不同主体的产能去化节奏预计存在显著分化，截至3月末，市场整体仅呈现小幅产能淘汰态势，并未进入全面快速亏损时期。仔猪价格在生猪价格持续弱势、养殖端补栏积极性低迷的双重背景下，3月仔猪价格同步跌至成本线下方，仔猪销售环节全面进入亏损区间。前期在养殖利润亏损时期，仔猪价格的挺价模式有效地降低了现金流的消耗速率，现阶段利润全面亏损下，产能去化速率将会有所加快在市场形成共识，中期阶段产能实际去化进度将成为市场核心关注焦点。现时期的仔猪补栏对应出栏时间落入年内旺季，进入4月不排除仔猪价格会有所企稳回升，需观察是否回升至成本线上方，从而放缓产能去化节奏。

　　3月整体出栏节奏相对中性，部分供应压力仍后移至4月，下游消费承接乏力是制约养殖端出栏上升幅度的关键因素，在此制约下市场出现库存的被动积压，出栏重在利润亏损幅度持续下行情况下不降反升，是供应压力缓解偏慢的重要信号。

　　从全年供应节奏预判来看，节前预期的供应高峰集中在一季度，二季度供应压力预计呈现逐月环比下降趋势，但从从养殖端出栏完成情况看，供应压力的缓解进度较先前预期有所后移。4月出栏计划量继续呈现环比上升趋势，养殖端降重预期依旧强烈，出栏积极性预计较高，后续需持续跟踪至月末的降重出栏完成进度。二次育肥入场积极性受生猪价格持续低迷、短期内盈利空间有限的影响，市场一直呈现低价零星入场现象，整体规模仍难以进一步扩大，

　　生猪价格持续低迷、短期内盈利空间有限的影响，市场一直呈现低价零星入场现象，整体规模仍难以进一步扩大，

　　预计后续随着供应压力阶段性缓解，届时的低价预计将可能进一步刺激二次育肥规模的扩大。

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　　需求端方面，全月屠宰开工率呈现缓慢上升趋势，相较历史往期恢复速率相对正常，月下旬整体消费回升至常态化阶段。因消费市场仍处于季节性淡季时期，肉价的低迷未能刺激终端消费大规模增量。月下旬随生猪价格下跌至9.50附近区间，冻品入库积极性较前期略有上升，带动屠企主动增加采购积极性，但总体规模上仍受限制。高供应背景以及猪价低迷周期持续时间较长，是现阶段抄底行为仍无法对猪价形成有效筑底的原因。后续伴随供应端压力的逐渐缓解，低价时期刺激的屠宰增量预计将对价格筑底或带动阶段性反弹形成一定有效性。

　　策略

　　谨慎偏空

　　风险

　　收储、二次育肥、冻品入库

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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